Les dérivés de Bitcoin sont un produit du marché, pas le prix

Malgré le fait que Bitcoin en est à sa deuxième décennie d'existence, il est toujours considéré comme un investissement plutôt que comme un moyen de liberté financière. Les affirmations selon lesquelles la crypto-monnaie est une réserve de valeur ou un moyen d'échange existent toujours en théorie, mais dans la pratique, le Bitcoin reste un actif négociable.

Cette étiquette d'un «actif négociable» est apparue en 2017 après que Bitcoin a fait irruption dans le courant dominant. Avec le lancement par le CME et le CBOE de Bitcoin Futures, la classe d'actifs est devenue légitime. Cela a marqué le début de l'ère des crypto-dérivés.

Flambée des dérivés

En 2018, le marché a pris une tournure négative. Les nouveaux investisseurs qui venaient de sauter dans le train de Bitcoin ont perdu des millions, les prix des cryptos ont subi une chute catastrophique et les investisseurs avaient besoin d'un nouveau système de s'enrichir rapidement, le crypto-way. La croissance du marché des dérivés était donc la solution parfaite.

Avec les produits dérivés, les investisseurs pourraient se couvrir contre le prix du Bitcoin sans la pièce elle-même. Au milieu de la chute des prix de la crypto-monnaie, le marché a commencé à court-circuiter le Bitcoin; et tandis que les prix baissaient, le marché des produits dérivés ne faisait que croître.

BitMEX , la bourse des dérivés basée aux Seychelles, réputée pour offrir un énorme effet de levier x100 sur leurs premiers contrats Bitcoin Perpetual Swap, a vu son volume augmenter de 507% de 2017 à 2018.

Source: XBTUSD ADV, Skew

Pas comme les autres

Le Bitcoin n'est pas si différent des autres actifs financiers avides de dérivés. Comme l'or, le Bitcoin est un actif qui a toujours nécessité un marché des produits dérivés solide. Tant l' or traditionnel que l' or numérique, du point de vue de l'investissement, n'ont pas besoin d'être stockés dans un coffre-fort, que ce soit en tonnes ou en clés privées.

Les produits dérivés étaient une donnée pour les actifs et avec le temps, ils sont apparus. Plus rapide pour Bitcoin que pour l'or.

Le projet Money, en 2017, a évalué le faible volume estimatif des dérivés mondiaux à 544 billions de dollars, l'estimation haute mettant la somme à plus de 1200 milliards de dollars. Charles Edwards de Capriole a mis l'approvisionnement en fiat à 90,4 billions de dollars et a représenté la différence graphiquement,

Source: Total Fiat vs Total Derivatives, Medium

Edwards a déclaré à PassionCrypto que le marché des dérivés pour Bitcoin, bien qu'il soit un tiers du spot, est "énorme par rapport à l'histoire de Bitcoin." Notant la différence ci-dessus entre le spot d'un marché traditionnel et leur taille contractuelle, il s'attendait à ce que le marché des dérivés de crypto-monnaie voit un «Transition similaire» au cours des 5 prochaines années.

Pas mon goût

Malgré une augmentation des volumes de plusieurs milliards, les plates-formes de dérivés traditionnelles comme BitMEX ne sont pas l'option préférée des investisseurs institutionnels, pour de nombreuses raisons. L'échange est basé au large; il a commencé à Hong Kong et se trouve maintenant aux Seychelles. Les controverses sur les délits d'initiés continuent d'énoncer l'échange, BitMEX était récemment sous le radar de la CFTC , et il ne semble pas avoir le meilleur bilan en matière de protection des données. Sans parler de l'effet de levier massif, effrayant les conservateurs.

Les investisseurs institutionnels préfèrent les CME et CBOE traditionnels, réglementés et en semaine uniquement. Seul CME, maintenant que le CBOE s'est retiré du marché Bitcoin Futures. Par conséquent, la bourse basée à Chicago est une mesure adéquate de l'attrait institutionnel de Bitcoin pour les investisseurs aux poches profondes de Wall Street. Le volume Futures de CME est «l'activité de trading de Wall Street sur Bitcoin, en un mot», a déclaré le cofondateur de Quantum Economics, Mati Greenspan, lors de son entretien avec PassionCrypto.

CME fouetté 

Comme tout marché de produits dérivés, la volatilité est la bienvenue. En 2018, alors que Bitcoin a peut-être connu une baisse régulière, l'année suivante l'a vu partout, à la suite de quoi les investisseurs du CME se sont vite léché les lèvres.

Le bitcoin a commencé à 3 400 $, a atteint 13 800 $ en six mois et a clôturé à 7 200 $, défiant les prévisions. La volatilité quotidienne du prix du Bitcoin, dans les deux sens, a poussé le CME à 6 000 contrats négociés quotidiennement ou 30 000 BTC en 24 heures. Même avec Bakkt en compétition après octobre, le volume a encore résisté . Le volume de CME, en dollars, est toujours plus de 9 fois supérieur à celui de Bakkt.

Source: CME Bitcoin Futures Volume, Skew

Trouble au paradis

Il est clair de voir que le volume du CME a été en hausse tout au long de l'année, mais pourquoi cela ne s'est-il pas traduit par un effet beaucoup plus amplifié? Pour répondre à cette question, il faut d' abord se demander ce que fait un marché des dérivés sous - jacents veulent . En termes simples, les produits dérivés nécessitent un produit qui ne peut pas être détenu de manière adéquate. Bitcoin répond à ce besoin, en particulier aux investisseurs de Wall Street non-tech et avertis.

La demande d'un produit est également essentielle, ce qui découle, de façon réaliste, de la volatilité du marché. Alors que certains le classent comme erratique, la volatilité de Bitcoin au cours de la dernière année a été mesurée. Depuis qu'elle a atteint une volatilité BTC / USD à 30 jours de 8,05% en janvier 2018, à une époque où les prix étaient en chute libre, la métrique n'a pas franchi 7%. Le dernier sommet enregistré était de 6,9% en juin 2019, lorsque la vague induite par la Balance a porté le Bitcoin à un sommet sur un an.

Source: Bitcoin Volatility, BitPremier

Même cette dernière hausse a été mesurée, doublant la pompe depuis le début du deuxième trimestre. Les institutions, en fait, surfaient sur la vague de 2019 avec le nombre moyen de contrats CME négociés quotidiennement, voyant 2 ATH en 3 mois et arrondissant plus de 7200 contrats ou 370 millions de dollars en volume par jour, selon Tim McCourt en août.

Avec les conditions préalables nécessaires de volatilité, de risque, de réglementation et de demande présentes sur le marché sous-jacent, pourquoi les volumes CME n'ont-ils augmenté que d'un tiers du volume spot Bitcoin , malgré le soutien des institutions à Wall Street ?

Fléau de plusieurs

Le Bitcoin Futures de CME n'est peut-être pas le choix des dérivés sur le plus grand marché. Cependant, pour Wall Street, c'est le cas. Avec le capital supposé affluer et d'autres voies d'investissement qui semblent en panne, les dérivés de crypto-monnaie frappant un goulot d'étranglement malgré les conditions préalables toujours présentes sont particuliers.

Il semble que la réglementation soit encore une fois le principal coupable de ce blocus. «L'incertitude législative concernant le Bitcoin», explique Kawa Ford, vice-président juridique de BX3 Capital. S'adressant à PassionCrypto, il a affirmé que c'était le plus grand «obstacle majeur à l'adoption massive». Même sur le pupitre de négociation des produits dérivés, l'insécurité juridique de Bitcoin est un problème. Malgré la CFTC expliquant en 2019 que le Bitcoin n'est pas un titre sous le test Howey, donc pour Ethereum , l'incertitude quant à l'approbation d'un ETF et les cas d'altcoins plongeant dans le statut de sécurité sonnent le marché.

Les dérivés peuvent être de la simple spéculation, mais il s'agit d'une spéculation calculée, selon Ford, attestant sa déclaration auprès des compagnies aériennes couvrant les prix du carburant avec des dérivés du pétrole. Bien qu'aucune institution n'utilise réellement le Bitcoin sous-jacent, il serait «inutile» de l'échanger spéculativement. Il ajouta,

"Avec cette incertitude législative à l'esprit, il est presque purement spéculatif d'investir dans le marché à terme du Bitcoin, car il pourrait techniquement être interdit, ce qui rendrait les contrats à terme Bitcoin sans valeur."

Bienfait de peu

Se déplaçant à travers l'étang, un groupe qui peut couvrir le prix du Bitcoin avec ses propres efforts sont des mineurs, donnant naissance à un cas réel. Les mineurs de Bitcoin peuvent essentiellement verrouiller un prix en utilisant des contrats à terme, en raccourcissant le contrat, en attendant une baisse ou en achetant des options de vente tout en s'attendant à un profit. Edwards a déclaré que ce processus permettra aux mineurs de s'installer sur le marché, en leur assurant un retour.

«Un tel processus peut aider les mineurs à obtenir plus de certitude dans leurs sources de revenus, leur permettant de mieux gérer leurs opérations pour assurer leur rentabilité. Cette certitude augmente également le coût du «basculement» vers d'autres mines de crypto-monnaie. »

C'est une préoccupation plus inquiétante cette année avec l' approche de la réduction rapide de moitié . Chaque réduction de moitié entraîne un déclin inévitable des mineurs. À mesure que leurs récompenses diminuent, afin de maintenir le hashrate, le marché ajuste le prix du Bitcoin pour augmenter le rendement des mineurs. En fait, certains prétendent que cette pompe divisée par deux a déjà été intégrée dans les prix et, par conséquent, aucun effet après-prix ne devrait être prévu.

Si tel est le cas, le besoin de contrats dérivés est d'autant plus essentiel pour les mineurs de verrouiller leurs prix après la réduction de moitié et d'assurer un retour. Les mineurs , s'ils utilisent cette stratégie de couverture, pourraient déclencher une forte augmentation des échanges de produits dérivés comme moyen de se protéger contre la nature tarifée de la réduction de moitié.

L'avenir est la voie

Le trading de produits dérivés a sans doute connu une progression naturelle en 2018, suivie d'une évolution. Alors que beaucoup ont vu cette évolution en termes de réglementation et de déréglementation, de CME et de BitMEX, le marché plus large l'a considérée comme institutionnelle et de bon sens.

CME est l'option préférée de Wall Street , qui ne fait que tremper les orteils, craignant l'alligator réglementaire qui parcourt les eaux. En dehors des États-Unis, les bourses permettent aux investisseurs ayant une participation réelle dans le processus Bitcoin une méthode pour se couvrir contre le risque d'incertitude des prix et, par conséquent, poser une part importante du marché.

Il ne fait aucun doute que le marché au comptant se développe avec l'augmentation du commerce de Bitcoin. Cependant, la situation dans son ensemble suggère une croissance plus accélérée des dérivés de Bitcoin, du côté déréglementé. Et cette croissance est une simple réponse à l'incertitude du marché, et pas une autre avenue pour faire un profit rapide sur le dos du Bitcoin.

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