Le Dépassement Des Bitcoin Futures Dirigé Par Le Commerce De Détail De Binance De BitMEX Demande À Être Interrogé

Les dérivés sont un outil intéressant pour toute classe d'actifs financiers. Il aide à la découverte des prix, fournit une jauge pour le sentiment de négociation périodique, fournit des informations sur la volatilité et l'analyse de corrélation, et comprend comment et quels types de traders négocient. Pour le marché du Bitcoin, les bourses de produits dérivés servent ces mêmes objectifs.

Depuis que la " bulle Bitcoin '' 2017-18 a été gonflée, par les échanges de produits dérivés, la prochaine grande industrie est devenue le Bitcoin contractuel. Pour ceux qui cherchent à tirer parti d'un actif à haut risque comme Bitcoin, ils ont trouvé la plate-forme parfaite dans BitMEX. Jusqu'en 2018 et pendant une grande partie de 2019, la bourse basée aux Seychelles a dominé le commerce.

C'est jusqu'à ce que d'autres acteurs du marché interviennent. Binance et OKEx se sont rapidement joints à la mêlée, lançant leurs propres plateformes de produits dérivés au second semestre de l'année dernière. C'était à un moment où d'autres grandes bourses régionales ont commencé à proposer des produits dérivés. La bourse de Singapour, Huobi, a lancé son Huobi Derivatives Market en 2018, et Deribit, la bourse alors néerlandaise, prenait également en charge le marché des options, tandis que le japonais BitFlyer gagnait du terrain à l'est avec ses contrats libellés en yens. .

La concurrence, en termes de clients et de surveillance réglementaire, a également commencé à se rationaliser. Le Chicago Board of Options Exchange , la moitié du duo qui a provoqué la bulle de 2017, a abandonné la course BTC Futures en mars 2019, permettant à son autre moitié, le Chicago Mercantile Exchange , de prendre le relais. De mars 2019 à septembre 2019, pour les investisseurs américains, CME était incomparable, et il a vu, en moyenne, 6000 contrats négociés quotidiennement, alors que le prix au comptant du Bitcoin a bondi aux T2 et T3 de 2019.

Le 23 septembre, Bakkt, la plate-forme d'actifs numériques de l'Intercontinental Exchange a été lancée avec des attentes externes élevées alors qu'elle proposait la livraison physique approuvée par la CFTC de ses Bitcoin Futures, une première sur le marché américain réglementé et institutionnel. Le marché des dérivés de Bitcoin, par conséquent, a vu non seulement l'arrivée de nouveaux acteurs, mais aussi la diversification dans les options, laissant le sentiment de statu quo à terme menacé.

Changement sismique 

Dès mars, avant les événements du `` jeudi noir '', un coup d'œil sur le marché des contrats à terme aurait montré clairement un leader. BitMEX, en termes de volume de transactions sur 24 heures, était en tête du peloton, avec OKEx et Huobi DM dans le top 3. Binance, bien qu'étant un acteur de premier plan sur le marché des produits dérivés, traînait au quatrième rang, avec une différence de volume de ~ 500 millions de dollars, et aucune menace de prendre du retard sur d'autres bourses.

En plus de l'activité de négociation sur les bourses, une autre mesure qui donne un aperçu plus approfondi de l'activité de change est l'intérêt ouvert, ou le nombre total de positions en circulation, longues ou courtes, sur une bourse, un jour donné. Cela montre la longévité des échanges ouverts sur une bourse, et pas nécessairement les échanges entre les acteurs du marché. Cette métrique, comme le volume, avait des leaders similaires - BitMEX, OKEx et Huobi DM; Deribit avec l'OI de Binance à peine 14 pour cent de celui de BitMEX.

Février, en grande partie, a connu la même activité sur le marché que les mois précédents, mais beaucoup de choses ont changé en mars. Alors que les craintes de liquidation provoquées par une pandémie frappaient le prix du Bitcoin, en plus de l'or et des marchés boursiers, la volatilité a entraîné un changement dans l'ordre hiérarchique des dérivés. Le 12 mars, le jour où Bitcoin a perdu 45% de sa valeur, sa plus forte baisse d'un jour en sept ans, l'activité de trading s'est éloignée de BitMEX. On pourrait penser que OKEx et Huobi DM prendraient la première place, mais ce manteau s'est déplacé vers Binance.

En avril, alors que le prix se stabilisait, se négociant autour de 7000 $, le volume des transactions de Binance a grimpé en flèche et a mené le peloton, mais son intérêt ouvert était toujours à la traîne, derrière le trio susmentionné, une tendance qui a également dominé en février.

Les chiffres ne mentent pas

Un regard sur la divergence de l'activité de trading révèle que Binance, par rapport à BitMEX, OKEx et Huobi, différait en termes de répartition du volume et d'Open Interest. Les données ci-dessous concernent le volume et l'intérêt ouvert de février.

En regardant le volume , on peut en déduire que BitMEX et OKEx ont clairement mené la course, représentant respectivement un volume de négociation d'une journée de 3,13 milliards de dollars et 3,24 milliards de dollars, selon les données des marchés de Skew.

Binance, d'autre part, avait un volume de moins de 50 pour cent de l'un des échanges susmentionnés - 1,53 milliard de dollars, en moyenne, pour février.

Maintenant, en passant à Open Interest , la divergence est la même. En moyenne, le nombre de positions ouvertes et actives sur les dérivés (à la fois longues et courtes) sur BitMEX représentait 1,49 milliard de dollars, pour chaque jour, un sommet d'une journée de 1,61 milliard de dollars le 19 février, et un OI total pour le mois à 43,29 $. milliard.

Le total des positions ouvertes de Binance pour le mois était de 10,79 milliards de dollars, mais en moyenne, elles s'établissaient à 210 millions de dollars, soit 14% de celles de BitMEX.

Un explicateur sur l'importance des mesures de volume et d'intérêt ouvert et les différences entre elles peuvent être trouvés ici.

Regarder de plus près

Le volume et l'intérêt ouvert sont concentrés sur trois échanges, n'accordant à Binance qu'une petite part par rapport au total. Cependant, la propre distribution de Binance est asymétrique par rapport au reste, montrant des signes toujours contrastés,

En regardant le volume moyen de la bourse et le taux d'intérêt ouvert pour le mois de février 2020, Binance est l'anomalie évidente, représentant près de 7 fois plus de volume par rapport à son intérêt ouvert. Les trois autres bourses, BitMEX, OKEx et Huobi avaient un rapport entre x2 et x3. Cela indiquerait qu'il y a 7 fois le volume d'activité de trading sur Binance contre des positions ouvertes, nettement plus que ses adversaires.

FTX, la bourse n'offrant que des produits dérivés et aucune négociation au comptant, a également vu un ratio de 2,54, bien dans la moyenne, tandis que les échanges avec de faibles volumes comme Kraken et Deribit, ont vu des ratios inférieurs à 1, indiquant un volume inférieur à Open Intérêt .

De plus, le dépassement du volume sept fois supérieur à l'Open Interest n'était que la moyenne. À 13 reprises, le rapport volume-OI a dépassé la moyenne de 7,31. Les 27 et 28 février, le ratio était respectivement 15 et 11,19 fois supérieur à l'Open Interest, la plus forte divergence de tout le mois.

La divergence des autres échanges a été atténuée par rapport à Binance. BitMEX, par exemple, avait une divergence élevée de 3,75 volumes par rapport à OI le 27 février et une faible divergence de 0,8 le 23 février.

Jeu de séparation 

Maintenant, qu'est-ce que cela implique pour le reste du marché et pour les acteurs du marché? Eh bien, selon Adam Blumberg, fondateur d'Interaxis - une plate-forme éducative spécifique aux crypto-monnaies pour les conseillers financiers, c'est un signe révélateur du type de traders sur Binance, par rapport au reste du marché des dérivés.

Lors d'une conversation avec AMBCrypto, en mars, avant les événements du `` jeudi noir '', Blumberg, en examinant les données ci-dessus, a suggéré que cela prouvait que les commerçants de détail favorisaient Binance sur les trois autres bourses, ce qui, selon lui, s'adressait à plus d'institutionnels. et les commerçants avancés. Il ajouta,

"Parmi ces , Binance est l'une des plus vendues au détail ... Binance ne s'est jamais construite comme une bourse utilisée par des commerçants plus institutionnels."

Préfaçant ce qui précède, Blumberg a déclaré qu'il est de «l'hypothèse» que «les gens de Binance ne savent pas vraiment comment négocier des contrats à terme, ils ne savent pas vraiment ce qu'ils font».

La plupart des commerçants de la bourse dont le siège était à Malte utilisent les services pour échanger Bitcoin, sous quelque forme que ce soit, contre des altcoins, ou plus de trading crypto à crypto, plutôt que simplement fiat. Il ajouta,

«Si vous êtes sur Binance, vous êtes probablement habitué à simplement échanger du Bitcoin contre tout un tas d'autres altcoins. C'est plus pour cela que Binance est utilisé… Binance est plus un commerçant de détail alors que les autres ont plus de traders hardcore qui savent vraiment ce qu'ils font. »

De plus, étant donné la divergence d'un seul échange entre les autres échanges, dont la plupart n'offrent que des produits dérivés ou sont assaisonnés, cela impliquerait que Binance a non seulement plus de commerçants de détail, mais aussi ceux qui sont `` moins expérimentés ''.

L'entrée de Binance sur le marché des contrats à terme faisait partie de son plan de diversification. En plus de se développer dans un nouveau produit financier, la bourse s'est étendue au marché américain, avec l'introduction de Binance.US. Leur marché américain et à terme était conforme à un plan de diversification plus large fondé sur la domination des détaillants. Cette diversification des dérivés, selon Blumberg, a poussé les traders au comptant de la bourse à `` jouer avec les contrats à terme '', même s'ils n'étaient pas expérimentés dans les dérivés.

En comparant la diversification ci-dessus à celle d'une «banque», Blumberg a fait valoir que «le commerce à terme n'est pas leur truc », car leur marché a toujours été au détail, et ouvrir une bourse à terme pourrait être de conserver quelques-uns les commerçants au comptant au détail qui voulaient jouer avec Futures. Cela, à son avis, expliquerait la différence de volume et d'intérêt ouvert sur Binance, par rapport aux trois autres bourses.Plus d'activité de trading combinée à de faibles positions en circulation était certainement une anomalie en février, et maintenant avec Binance en tête du classement, c'est encore plus.